東方基金李瑞：中國高端制造業將展現出極強的產業趨勢性機會

2020年各行業面臨較大沖擊的背景下，新能源汽車受政策和市場等多重因素驅動，逆風而上脫穎而出，國內外新能源汽車均呈現高速增長。受各種利好影響，A股市場中新能源汽車板塊亦成為今年的熱門板塊之一。而未來新能源汽車將如何發展？哪些細分板塊更具投資價值？

一直深耕制造領域的東方基金基金經理李瑞，解讀行業宏觀環境，復盤新能源汽車發展歷史，長期看好風格均衡和增長預期強化帶來的板塊投資機會，認為電動化、智能化、網聯化將成為不可逆的產業趨勢。

宏觀環境利好  行業表現強勁

根據中汽協數據顯示，10月份中國新能源汽車銷量為16萬輛，國內新能源汽車批發銷量同比增長16%，連續三月實現增長。前10月新能源汽車累計銷量為90.1萬輛，年內產銷有望達到甚至超過去年水平。

針對當前市場環境，李瑞分析，市場的宏觀經濟特征是確認復蘇以及貨幣環境邊際收緊，市場的核心矛盾是估值和盈利的賽跑。在信用收縮+盈利擴張的背景下，需要把握盈利或景氣度為主線的結構性機會。另外疫苗的進展推動了海外恢復的預期，可以重點關注其進展，這將成為左右復蘇動力強弱的重要變量。

市場需求的復蘇和政策的利好推動國內外新能源汽車表現超預期。海外方面，減排目標下，歐洲新能源車注冊量大幅超預期，主要原因是車市需求復蘇和以大眾ID.3為代表的新車開始交付。近期歐盟委員會擬將2030年二氧化碳排放相較1990年減少量的目標從55%進一步提高為60%，依此計算，新能源車滲透率有望進一步快速提升。國內方面，Q3持續環比改善，預計Q4銷量依然值得期待。除了特斯拉以外，自主車企和新勢力也在銷量上有超預期的貢獻。中期來看，國內雙積分政策托底銷量，優質供給不斷涌現，政策驅動向產品驅動逐步演繹，行業增長持續性大幅增強。近期國常會通過了產業發展規劃，再次明確長期目標，確定了新能源車在國家能源結構調整過程中的重要地位。

競爭力提升   新能源車從1到10

作為造車新勢力，新能源汽車持續增長更有著深層次的歷史原因。

李瑞復盤新能源汽車發展階段，表示自2014年到2020年，我國新能源汽車經歷了野蠻爆發式增長、產業調整再到行業景氣度反轉的階段，產業步入健康可持續發展軌道。如果將產業生命周期大致分為萌芽期、高速成長期、平穩成長期、成熟期來看的話，新能源車正處于萌芽期向高速成長期過渡的階段。

總體來看，目前國內新能源汽車產業鏈競爭力不斷強化，龍頭企業已基本獲得全球所有主流車企定點，國內優質材料企業與外資電池龍頭公司綁定逐步加深，部分龍頭公司已經成為外資電池企業主要供應商，整體進展不斷超預期。我國新能源汽車已經實現從0到1的發展，未來將步入從1到10的過程。

市場魚目混雜  基于長期邏輯選股

根據天眼查專業版數據顯示，今年前三季度我國新能源汽車相關企業同比增長65%，截至11月末年內新增相關企業數量超過2019年總和。隨著我國證券市場的開放程度不斷加深以及新能源汽車行業景氣度的攀升，可能將有更多的新能源汽車產業鏈公司上市。

在眾多的相關上市公司中，除去龍頭公司外，要想抓住真正優質的“黑馬”并非易事。李瑞作為擁有9年證券從業經歷的投資管理人，在多年市場跌宕中形成了自己的選股方法。從考量維度來看，堅持長期的投資理念，關注財務指標，基于長期視角分析企業成長的持續性、確定性和增長質量；投資方向上，堅持圍繞產品升級、全球供應這一主線，投資于具備全球競爭力，產品力或成本具有領先優勢的細分產業鏈龍頭，這部分龍頭公司能夠通過不斷提升全球市場份額，可實現相較于行業增長更強的阿爾法。

投資機會顯著  看好“電動化+智能化”

針對未來市場，李瑞表示，雖然當前行情中，新能源汽車板塊估值有所提升，但板塊整體處于產業驅動力跨越階段，中長期看好新能源汽車的成長性及確定性。電動車景氣度持續提振，中期邏輯不斷強化，長期成長空間大。

從產業層面來看，看好傳統車企轉型以及新興造車企業加速切入帶來的投資機會；從中長期方向看，新能源汽車產業發展規劃中，將關鍵點放在新能源汽車發展的電動化、網聯化、智能化上，三者是相輔相成的，電動化是智能化的載體，而智能化和網聯化將加速抬升新能源車滲透率。未來電動化+智能化的方向將帶來汽車行業盈利模式的升級，由此帶來更多的投資機會。

結構上，繼續看好風格均衡和增長預期強化帶來的板塊的機會。具體包含兩個方向，其一是絕對低估值，并被增長預期強化所刺激的板塊，這些板塊具有相對估值的優勢，比如大金融和傳統周期品；其二是細分行業景氣度環比提升的板塊，這些板塊具有相對盈利的優勢，比如汽車、光伏、工業自動化等制造業景氣度持續上行。未來，以汽車電動化智能化、光伏、工業自動化等為代表的中國高端制造業正作為制造業產業轉型升級的代表展現出極強的產業趨勢性機會。