東方基金嚴(yán)凱：短期壓力減緩，長(zhǎng)期權(quán)益占優(yōu)

2020年初，新冠疫情爆發(fā)并已蔓延至全球絕大部分國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)感染人數(shù)超過(guò)300萬(wàn)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和生活造成巨大沖擊，全球各主要經(jīng)濟(jì)體均積極出臺(tái)刺激政策應(yīng)對(duì)危機(jī)。到目前為止，我國(guó)國(guó)內(nèi)新冠疫情已經(jīng)得控制，其他主要經(jīng)濟(jì)體的也將陸續(xù)迎來(lái)疫情的拐點(diǎn)。

面對(duì)不確定性，中國(guó)政府采取果斷對(duì)沖措施，經(jīng)濟(jì)正走向逐步恢復(fù)生產(chǎn)生活之中，短期壓力逐步減緩。其中，積極財(cái)政政策包括適當(dāng)提高財(cái)政赤字率、發(fā)行特別國(guó)債、提高專(zhuān)項(xiàng)債金額等。同時(shí)在擴(kuò)大居民消費(fèi)方面，啟動(dòng)實(shí)體商店消費(fèi)、發(fā)放消費(fèi)補(bǔ)貼、重啟小排量汽車(chē)購(gòu)置稅減免、家電補(bǔ)貼等政策提振可選消費(fèi)；補(bǔ)足公共衛(wèi)生短板，著手建設(shè)一批公共衛(wèi)生設(shè)施；推進(jìn)包括人工智能、新能源汽車(chē)充電樁、大數(shù)據(jù)中心、5G基建、特高壓、高鐵與軌道交通、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域在內(nèi)的新基建。貨幣政策方面，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行、保持流動(dòng)性合理充裕、紓困中小微企業(yè)等。

從大類(lèi)資產(chǎn)角度看，目前股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)裂口處于歷史高位，股市遠(yuǎn)期勝率較高，資產(chǎn)更偏向股市。從絕對(duì)估值角度看，A股處于歷史較低位置。滬深300的PE水平位于歷史20%分位，全A的PE水平位于歷史28%的分位。

我們認(rèn)為在科技領(lǐng)域依舊將圍繞5G與云計(jì)算展開(kāi)。細(xì)分領(lǐng)域上，我們看好以下幾個(gè)方向：（1）5G基建，包括主設(shè)備、光模塊、高頻高速PCB；（2）5G消費(fèi)電子，把握5G+AIOT大趨勢(shì)，精選平臺(tái)型優(yōu)質(zhì)公司、蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈；（3）5G后應(yīng)用的游戲行業(yè)；（4）云計(jì)算相關(guān)的IDC領(lǐng)域；（5）SaaS領(lǐng)域。