東方基金盛澤：被“美麗”指引 練好量化投資“平衡術”

量化投資大師西蒙斯曾在一次演講中說，“被美麗指引”是一個很不錯的指導性原則。在西蒙斯看來，創辦一家量化交易公司美的一面就在于找一群正確的人，用正確的方法把事情做正確。

在東方基金量化投資部副總經理盛澤的投資哲學中，“美麗”是他志同道合的量化團隊，也是他們不斷平衡收益與風險，以求帶給投資者的更好的投資體驗。“我從事量化工作的熱情來自客戶的贊揚，從一開始的無人問津到如今機構客戶的不斷積累，這成為我做量化投資的不竭動力。”他說。

“量化投資就是一門平衡的藝術。要不斷地在風險與超額收益間尋找平衡點。”多年來，盛澤團隊一方面通過多因子選股模型不斷挖掘Alpha，另一方面，通過量化風險模型進行相較于基準指數的風格暴露控制和跟蹤誤差控制，在千變萬化的市場中追求提高投資勝率。

在盛澤看來，今年的市場環境或許更適合量化投資。10月17日，擬由盛澤管理的東方滬深300指數增強基金正式發行，他所在的東方基金量化團隊將繼續以“美麗”為指引，力爭為投資者帶來更好的投資體驗。

滬深300代表經濟轉型方向

“任何類型基金的收益都可以拆分為Beta和Alpha兩部分。”對于即將發行的東方滬深300指數增強基金，盛澤說，滬深300指數是指數增強基金的beta收益來源，而alpha的穩定性決定了基金長期業績的基礎。

在盛澤眼中，現在的滬深300指數與五年前相比已經發生了翻天覆地的變化。“在過去的五年當中，滬深300指數已經從傳統意義上的大盤價值藍籌指數變成偏高成長性的指數。‘大市值、低波動、低彈性、高成長、高盈利質量’已經成為這一指數的代名詞。”對于為何選擇滬深300指數，盛澤分析道，在五年前，滬深300指數當中非銀加銀行兩大金融行業加起來權重接近36%，前十大個股當中基本被金融地產家電行業占據；直至五年后的當下，新能源和食品飲料兩個行業占據指數25%左右的權重比例，一躍成為滬深300指數中最大的兩個龍頭行業，短短五年間新能源板塊權重增長超過10倍，食品飲料行業的權重也已翻倍。

“從新龍頭行業當中可以看出，高端科技產業、高端消費已經逐漸成為滬深300指數的代表，這映射了中國新經濟增長動能的轉變。”盛澤對選擇這一指數滿懷信心，投資于滬深300不會缺失分享中國新經濟動能的成長性紅利的機會，因為它所占的行業比重也隨著優秀公司的不斷浮現，優秀行業的不斷的發展，而發生翻天覆地的變化。

從估值來看，盛澤認為，滬深300指數也投資性價比凸顯。“經過今年的一輪市場調整消化后，滬深300指數的動態估值在12倍左右。放在近5年的時間維度看，12倍的估值基本上位于過去五年中26%的分位數，相對來說處在估值偏低的周期點位上。”

如果說兼具價值和成長的滬深300指數貢獻組合的Beta，那Alpha則要靠量化手段做增強來獲得。盛澤深知，量化投資是一場團體賽，作為一名量化基金經理，需要團隊共同的智慧輸出。“東方基金量化團隊目前共有9人協同作戰，我們一直致力于獲取長期、有效、穩定的超額收益，通過長期投資高勝率的不斷積累從而創造出穩定的投資業績，這是我們東方基金量化投資團隊的終極目標。”盛澤如此刻畫東方基金的量化團隊。

“當然，超額收益也并非只以高低來衡量，而是要長期有效、勝率相對比較高才能形成有效的alpha，如果一個指數增強基金長期超額月度勝率（即超越基準指數收益）在60%-70%以上，即被證明了是相對有效的指數增強alpha策略。它既嚴謹的對待了Beta風險，不追逐某段時間的暴漲暴跌，同時也在盡可能實現長期alpha最大化。”對于超額收益的理解，盛澤如是說。

盛澤進一步將勝率細化為月度勝率、周度勝率。“比如一年有52周，我把它刻畫成三年，在三年156周的時間里，70%勝率就是156周里有70%數量的周能夠跑贏滬深300，這叫做周度勝率。一年12個月，三年36個月中，70%的勝率則是有70%的月份可以跑贏滬深300，這叫做月度勝率。如果周度勝率、月度勝率都在60%-70%就可以達到我們策略的初衷和既定目標。”

力爭兼顧收益與風險

在我國，量化投資總體上分為兩類技術流派，一類是數理統計類，從量價差著手，通過高頻手段捕捉一些市場非有效定價，但一般不關注個股基本面。另一類則是基本面量化，通過量化選股模型選擇蘊含著Alpha能力的股票，主要著眼于市場背后各個公司的基本面，其換手相對偏向于中低頻。盛澤和他的團隊屬于后者。

在一般投資者看來，數據、模型、因子等詞匯“加持”的量化投資，神秘且復雜。但在盛澤看來，通俗而言，基本面量化投資就像挑選“奧數競賽班”，一類因子相當于一個學校和班級，這個班級中每個學生身上都有不同的特征，每一只股票就相當于一個學生個體，他們會把每個“學生”通過不同的維度進行一些因子刻畫。在“海選”階段，盛澤團隊就用量化手段，先將選擇范圍聚焦在“高分學區”，即初始股票池。然后在每個學區中，他們再選擇具有比較優秀Alpha因子特征的“學校和班級”，經過層層篩選，力爭選出理想中一個“全國奧數競賽班”。“我們帶著這個班30—50個‘學生’來實現超越市場的超額收益。”他說。

盛澤介紹，團隊的多因子選股體系中有成長、價值、分析師預期、質量等七大類多因子。在不同大類的多因子中，再通過量化手段和技術進行因子類的整合，此時，每個公司都被貼上了“標簽”，比如價值、成長、分析師預期、市場動量、質量、ROE、ROI水平、預期凈值增長率水平等。在規劃完因子后，盛澤團隊會在因子中去尋找契合當前市場的相對有效的因子大類，并給予他們相對高的權重。

賦予個股權重的過程也是一個再平衡的過程。“在這個過程中，我們的風險模型會對組合進行風險暴露控制，不僅是個股絕對權重，也有個股相對于指數的相對權重。”盛澤舉例道：“如果量化策略計算出某只個股初始權重為8%，但滬深300當中該股票的權重為6%，此時，該股票的配置權重相較滬深300的成分權重高出2%，則該個股的主動權重符合風險控制的預設范圍，如果某只股票在滬深300指數的權重僅有1%，初始組合當中若個股達到8%則意味著個股權重過于集中，這一做法與東方基金的指數增強風險控制模型相悖。”此外，“通過量化策略產生的組合也需符合預設的風格暴露范圍內，簡而言之，組合盡量做到分散化投資，避免風格集中化、行業賽道集中化，這是因為一旦市場風格轉向，超額收益的回撤將不可避免）。”盛澤說，此時，組合的風格暴露達到極值時，也需要風險模型進行全局優化。

“量化投資的初衷是為了給投資者帶來超額收益，但在整個流程中，我們必須兼顧收益與風險。”盛澤說，流程化的管理就是為了控制主動管理風險，也就是所謂的跟蹤誤差。盡管主動管理風險越高，獲得的高額收益也越高，但超高收益不可持續，違背了我們堅持力爭長期穩定性的初衷。

關注信息比率等重要指標

“今年的市場或較適合量化投資。”盛澤直言，“在不確定的市場環境下，投資的勝率已經被動隱含降低，而量化投資不做主觀判斷、不做風格、賽道化投資，致力于分散市場風險、行業風險和個股風險，使得主動風險水平可控，同時，通過量化模型挖掘被市場忽略的投資機會。因此，在科學性紀律性較強的投資體系下，在不確定的市場中勝率或可相對較高。”

對于個人投資者如何選擇適合自己的量化產品，盛澤建議投資者，首先要明確自己的風險偏好，“高收益的背后往往蘊含著高風險和高波動，因此每個人一定要清晰地知道自己的風險偏好，這一點非常重要。”其次，“買基金不要只看凈值增長率，這不應成為大家唯一關注的指標，要看長周期內產品的最大回撤以及信息比率，絕對收益類的產品則需要關注以下卡瑪比率，關注投資性價比。”

具體到指數增強產品，信息比率是一個非常重要的指標。“信息比率是單位主動風險所帶來的超額收益，也是相比于基準指數的主動風險管理水平。”盛澤解釋，如果信息比率接近3倍，那可以歸納為非常優秀的指數增強基金，此時，產品的跟蹤誤差小，主動風險低，但超額收益很高；如果信息比率低于1，就意味著收益風險性價比不高。“我們希望信息比率能夠長期維持在2左右，每承擔一份主動管理風險，能夠給我們帶來兩倍的超額收益，這就是投資的性價比，轉化為長期業績的話，也很大可能是業績十分不錯的產品。”

“指數增強策略在海外定投市場非常受歡迎，因為定投被驗證是個人理財長期較為有效的投資行為。”盛澤建議，如果有長期理財訴求的個人投資者，不要頻繁擇時和申贖，推薦以定投方式進行投資。

尊敬的投資者：

市場有風險，基金投資需謹慎。

公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據有關法律法規，基金管理人/基金銷售機構【東方基金管理股份有限公司】做出如下風險揭示：

一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。【基金管理人/基金銷售機構】提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

五、【東方滬深300指數增強型證券投資基金】的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網站【http://www.sintechco.com】進行了公開披露。中國證監會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。