東方基金李瑞出席“金麒麟”盛典，剖析新時(shí)代制造強(qiáng)國產(chǎn)業(yè)主線

11月17至18日，2022分析師大會(huì)暨第四屆新浪財(cái)經(jīng)“金麒麟”最佳分析師頒獎(jiǎng)盛典隆重召開。本屆盛典以關(guān)注大變局下的“破”與“立”為主題，聚集了數(shù)十位行業(yè)頂尖專家、學(xué)者、基金經(jīng)理、金牌分析師，共同探討2023年的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

在11月18日的新能源專場上，東方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理李瑞，就結(jié)合時(shí)下，深度探討了碳中和進(jìn)程中的國內(nèi)制造業(yè)話題。他指出，制造強(qiáng)國是當(dāng)代中國最重要的產(chǎn)業(yè)主線。

“從全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移來看，中國制造業(yè)由于承接第四次世界制造業(yè)遷移而受益。歐美日等發(fā)達(dá)國家，把勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和低技術(shù)高能耗產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，中國逐漸成為第四次世界產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的最大承接地和受益者。”李瑞分析稱。

發(fā)力高附加值制造領(lǐng)域國產(chǎn)替代機(jī)會(huì)

會(huì)上，李瑞嘗試從結(jié)構(gòu)層面分析我國制造業(yè)的風(fēng)向。他指出，我國制造業(yè)的重心也在發(fā)生巨大的變化。中國制造的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生變遷，制造業(yè)重心從中上游轉(zhuǎn)向中下游，從工業(yè)類制造轉(zhuǎn)向消費(fèi)類制造，從低附加值轉(zhuǎn)向高附加值的高端制造。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)遺留的工程師紅利、產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢及龐大的消費(fèi)市場等完備基礎(chǔ)，使得中國制造有可能在全球領(lǐng)域逐步做大和做強(qiáng)。

目前中國制造的全球市占率水平既帶有中國改革開放前30年的“城市化+工業(yè)化+全球化”的發(fā)展模式痕跡，也出現(xiàn)了創(chuàng)新引領(lǐng)的新經(jīng)濟(jì)萌芽，成為先進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新迭代的基礎(chǔ)。但這些高附加值制造領(lǐng)域，國產(chǎn)企業(yè)的市占率仍處于相對低位，是未來中國制造重點(diǎn)發(fā)力的方向。

在此背景下，2015年5月，國務(wù)院印發(fā)了《中國制造2025》這一全面推進(jìn)實(shí)施制造強(qiáng)國的戰(zhàn)略文件，指明了我國需要大力發(fā)展的十大領(lǐng)域。今年黨的二十大報(bào)告也指出：“推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國。建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國。”可以看到，制造強(qiáng)國位列第一位，再次確立了制造強(qiáng)國的主線，制造業(yè)政策的延續(xù)性增強(qiáng)。

李瑞認(rèn)為，《中國制造2025》中規(guī)劃的十大領(lǐng)域中，大部分已處于“黎明期”，對外依存度較高，未來國產(chǎn)替代空間較大。但同時(shí)可以看到節(jié)能與新能源車已經(jīng)進(jìn)入內(nèi)需捕捉期，先進(jìn)軌道交通裝備進(jìn)入了外需捕捉期，已經(jīng)具備全球競爭力。

而結(jié)合二十大和十四五規(guī)劃對制造強(qiáng)國的表述，李瑞在會(huì)上向廣大投資者分享了如下的幾類投資方向：

一、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力建設(shè)。二十大報(bào)告中的表述為“實(shí)施產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程和重大技術(shù)裝備攻關(guān)工程”。其中產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程在十四五規(guī)劃中對應(yīng)行業(yè)包括基礎(chǔ)零部件及元器件、基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)材料、基礎(chǔ)工藝和產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)等瓶頸短板。而重大技術(shù)裝備攻關(guān)工程在發(fā)改委解讀十四五規(guī)劃時(shí)明確了包括工業(yè)母機(jī)、新能源汽車、農(nóng)機(jī)裝備、軌交設(shè)備、工程機(jī)械等。

二、制造業(yè)高端化、智能化、綠色化。二十大報(bào)告中的表述為“支持專精特新企業(yè)發(fā)展，推動(dòng)制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展”，在十四五規(guī)劃中對應(yīng)行業(yè)包括集成電路、航空航天、船舶裝備、機(jī)器人、軌交裝備、電力裝備、工程機(jī)械、數(shù)控機(jī)床、醫(yī)藥及醫(yī)療設(shè)備。

三、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)要“推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展，構(gòu)建新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等一批新的增長引擎”。除上述已經(jīng)提到的相關(guān)行業(yè)，十四五規(guī)劃中介紹的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)還涉及航空航天、海洋裝備等。

重點(diǎn)把握新興成長領(lǐng)域制造業(yè)和材料產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)

結(jié)合制造業(yè)的全球背景及我國的制造強(qiáng)國政策，李瑞分析認(rèn)為，未來中國高端制造的發(fā)展遵循兩條主線：一是人口紅利消失，成本優(yōu)勢削弱的背景下，中國傳統(tǒng)制造向高端化、自動(dòng)化、智能化的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型；二是新興成長領(lǐng)域中制造業(yè)和材料產(chǎn)業(yè)的快速崛起和發(fā)展。

“高端化、數(shù)字化、智能化的傳統(tǒng)制造業(yè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。人口紅利的逐步消失，是當(dāng)下國內(nèi)制造業(yè)面臨的重要特征。”李瑞表示，人口結(jié)構(gòu)的變化，會(huì)促使傳統(tǒng)制造業(yè)向智能化、數(shù)字化進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，同時(shí)人工替代類的設(shè)備和制造業(yè)產(chǎn)品滲透率長期進(jìn)入上行階段。

從國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來看，雖然總?cè)丝谶€略有增長，但是中國就業(yè)人員增速自90年代以來持續(xù)放緩，到2018、2019年和2020年已經(jīng)連續(xù)三年進(jìn)入負(fù)增長階段，預(yù)計(jì)未來隨著我國勞動(dòng)年齡人口不斷減少，就業(yè)人員總數(shù)將繼續(xù)降低。進(jìn)一步看制造業(yè)人口的變化，本輪中國城鎮(zhèn)制造業(yè)就業(yè)人數(shù)在經(jīng)歷了5000萬以上的高峰之后，開始呈現(xiàn)回落趨勢，中國制造業(yè)就業(yè)人員數(shù)也進(jìn)入緩慢下降通道。

與此同時(shí)，同樣據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，制造業(yè)就業(yè)人員的平均工資持續(xù)增長，2013-2020年CAGR達(dá)到8.6%，人員成本不斷增加。綜合來看，就業(yè)人數(shù)的下降和人力成本的上行，將促進(jìn)制造業(yè)的自動(dòng)化轉(zhuǎn)型升級(jí)。具體來看，典型的代表性受益行業(yè)包括：工業(yè)自動(dòng)化、工業(yè)機(jī)器人、工業(yè)激光、機(jī)床等。這些行業(yè)受益于制造業(yè)高端化趨勢下的滲透率提升，也受益于國產(chǎn)份額提升。

可以看到，新興成長領(lǐng)域的制造業(yè)和材料產(chǎn)業(yè)的快速崛起和發(fā)展。

“這些領(lǐng)域代表中國高端制造業(yè)里的成長較快的行業(yè)。典型代表是新能源汽車、智能汽車、風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能、電力設(shè)備、半導(dǎo)體、汽車電子、信創(chuàng)、醫(yī)藥等，這些行業(yè)具備遠(yuǎn)高于GDP增速的復(fù)合增長，也是我們需要重點(diǎn)把握的領(lǐng)域。”李瑞剖析稱。

（基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）