東方基金蔣茜：在價值成長中尋找從1到N的“小確幸”

在每一輪市場調整中，一些投資“實力派”也會再度嶄露頭角。今天就讓我們重新認識下有著十余年投研經驗的投研老將——東方基金權益投資副總監蔣茜，典型的“價值成長”領域長跑健將！

在資本市場中，投資實力最好的證明就是用業績來“說話”！

據統計，蔣茜目前在管的基金有東方主題精選和東方創新科技。根據最近基金定期報告數據，你會發現，這兩只產品均實現了不俗的超額收益，同時兩只產品均為混合型。

聚焦行業景氣度

尋找從1到N的確定性

是如何做到的呢？“我個人認為，投資的結果是基金經理對于整個社會、產業以及公司認知能力的變現。”蔣茜輕描淡寫的一句。

其實，說起蔣茜，熟悉的人都知道，他投研出身不僅有扎實的研究功底，同時有豐富的投資經驗。所以，他在公募基金的投資管理運作中是將“價值成長投資”深深刻在骨子里的，對投資也有足夠的耐性。

蔣茜也坦言：“我的投資體系就是以價值成長為主要投資框架，基本上以景氣度、以需求為核心，主要的選股方向是研究整個行業景氣度，尋找從1到N的確定性。”

按照他的理解，投資的本質是賺取企業長期持續內在增長的價值。整個市場的投資收益來源于兩種，一種是深度價值，就是企業被低估的價值回歸，這種是基于整個企業過去的情況分析。另一種來自于企業價值的創造，即價值增長。

企業首先要能在這個社會變遷中創造價值，同時還能為股東實現合理的回報。基于這兩點，這個企業的價值成長才具有投資的意義。

而如何判斷一個行業的景氣度？蔣茜分析稱，“從中長期看，我們主要從三個方面觀察行業景氣度：一是行業空間是否足夠大，是否能容納足夠多的公司去發展。比如，在中國作出‘碳中和’的承諾后，從長期看，未來汽油車肯定會大幅度減少。雖然汽車消費總量可能變化不大，但結構上的變化非常明顯，新能源汽車的發展空間就出來了。二是要看它的年化增速，一定要足夠可觀。三是判斷這個行業確定性是否比較高，不容易被顛覆。”

如何從容應對當前的市場？

在蔣茜看來，要想從容面對，既要知道當前的風險在哪里，也要知道應該抓住哪些機遇！

風險究竟在哪里

2022年初以來，A股市場振幅明顯加大。蔣茜認為，市場調整的因素主要有以下幾方面：1）國內經濟數據偏弱，市場對寬信用信心不足；2）疫情持續反復消磨經濟活力；3）美聯儲釋放加息縮表進程或加快信號；4）俄烏沖突加劇全球經濟不確定性；5）持續震蕩調整下市場觀望情緒較濃，限制了增量資金的流入。在這些綜合因素的影響下，場內資金逐漸從熱門賽道中撤出，轉而尋找低估值藍籌資產。

他同時提醒投資者關注三大風險點，它們可能貫穿2022年的全年行情。1）伴隨出口回落和消費疲弱帶來需求端收縮、中上游原材料漲價給中小制造業企業帶來成本壓力、基本面預期轉弱等帶來的經濟增速下行的壓力，這也奠定了2022年財政和貨幣政策的寬松基調，全年來看場內剩余流動性相對充裕，市場趨勢性上行的機會多取決于盈利觸底回升拐點的出現；2）地產債務違約的風險，盡管2021年下半年相關政策出現邊際松動，為地產融資環境帶來一定程度改善，但房地產市場流動性危機帶來的違約風險依然存在，個別房企短期內仍有違約風險；3）海外流動性或超預期收緊帶來的外圍市場壓力，歷史經驗看，海外流動性收緊的預期或造成外資撤出新興市場，進而帶來相關國家股市的大幅下挫，但考慮到此前市場對于本輪流動性收緊的預期已較充分，預計影響程度會小于以往。

該抓住哪些機遇

蔣茜認為，”目前穩增長方向得到持續政策加碼的概率較大，如煤炭、鋼鐵、地產、基建等方向在原本較為悲觀經濟下行預期下，實際增速由于政策支持可能有顯著的修復，因此階段性的或可成為抵御風險的選擇。長遠看，能持續穿越經濟周期快速增長的方向，有望出現在制造業高端化升級和科技創新的領域。“

”從我個人投資框架出發，與純粹的賽道投資相比，價值成長更注重安全邊際，同時兼顧中短期業績確定性和長期發展空間。因此在投資中，我會更尋求業績和估值的匹配，傾向于選擇估值處在合理范圍內、具備高質量成長和長期發展空間較大的優質標的。比如，新能源汽車、半導體、軍工新材料、醫美化妝品等長期發展空間大的行業，以及創新驅動力構成行業新增長曲線的板塊，例如電子、計算機、通信等有望引入新興技術，使得行業進入下一輪增長階段。“蔣茜如是說。

在新興科技方向，他補充到，創新驅動力構成行業新增長曲線的方向，在電子、計算機、通信存在新興技術的導入，有望引導行業進入新一輪快速增長。典型如AR/VR/MR技術的應用和相應產品，有望構成消費電子的需求增量；IOT/AIOT等技術逐步成熟，驅動半導體芯片、5G商用產業鏈的需求增長；AI發展進入第三次浪潮，行業應用有望多點開花。以上科技領域新技術逐步進入紅利兌現期，在行業從0到1的過程中產業鏈存在投資機會。

市場深度調整后

蔣茜新基發行，堅守兩大主題

市場經過年初以來的深度調整后，站在當下的時點，面對機遇與挑戰，蔣茜選擇了勇敢面對。據悉，擬由蔣茜擔任基金經理的新產品——東方創新成長混合證券投資基金(簡稱“東方創新成長”)已于3月24日啟動發行。

該基金將聚焦“中國關鍵性戰略領域”和”新領域彎道超車機會”，掘金價值成長領域的“高性價比資產以及潛力個股”，分享經濟發展新常態下的產業升級紅利。何為關鍵戰略領域？蔣茜解釋稱，就是類似新能源發電、新能源汽車、新材料、高端裝備等，它們可作為未來經濟增長中，長期牽引動能的高端制造方向。這些領域的產業化已進入較為成熟的階段，國內產業鏈供應商的競爭力逐步提升，達到了全球領先的水準。比如光伏、電動車，它們是能源革命浪潮下的高速成長方向，而且國產光伏制造、動力電池產業鏈全球份額占據主導。

關于彎道超車的新領域，他強調，主要包括人工智能、云計算、工業軟件等，目前這些方面的國產化和產業化滲透率水平較低，但隨著國內技術研發的不斷迭代和進步，國內企業競爭力有望逐漸追趕上國際領先企業，迎來進口替代的機會，更好的分享產業紅利。

備注：東方主題精選混合基金合同生效時間:2015年3月23日，蔣茜先生自2019年1月2日至今任職本基金基金經理，王曉偉先生自2016.11.2-2019.1.1任本基金基金經理，邱義鵬先生自2015.6.30-2017.1.19任本基金基金經理，呼振翼先生自2015.3.23-2015.8.20日任本基金基金經理。2016年—2021年和過去三年、過去五年基金凈值增長率分別為-22.00%、-1.70%、-34.74%、35.68%、108.42%、51.07%、327.21%、174.04%，同期業績比較基準收益率為-7.07%、10.74%、-13.54%、21.41%、16.22%、-1.88%、38.45%、32.55%。（數據來源：基金定期報告，截止日期：20211231）。

東方創新科技基金合同生效時間：2015年9月8日，蔣茜任職時間2019年8月29日至今，郭瑞任職時間2016.12.27-2019.8.29，邱義鵬任職時間2016.7.1-2017.1.19，張洪建任職時間2015.9.8-2016.7.1。2016-2021年和過去三年、過去五年各年度凈值增長率分別為-18.37%、4.76%、-29.94%、56.03%、112.38%、32.14%、337.87%、221.35%，同期業績比較基準分別為-7.07%、10.73%、-13.57%、21.43%、16.22%、-1.88%、38.45%、32.55%。（數據來源：基金定期報告，截止日期：20211231）

尊敬的投資者：

投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。根據有關法律法規，基金管理人/基金銷售機構【東方基金管理股份有限公司】做出如下風險揭示：一、依據投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。四、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。【東方基金管理股份有限公司】提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。五、【東方創新成長混合型證券投資基金】(以下簡稱“本基金”)由【東方基金管理股份有限公司】（以下簡稱“基金管理人”）依照有關法律法規及約定申請募集，并經中國證券監督管理委員會（以下簡稱“中國證監會”）許可注冊。基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網站【http://www.sintechco.com】進行了公開披露。中國證監會對本基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。